《재무제표를 읽어라》

 재무제표 읽기 원칙

  1. 숫자가 클수록 중요하다 - 큰 숫자를 중심으로 재무제표를 살펴보자(매출액, 영업이익, 매출채권, 재고자산, 유형자산 등)
  2. 이분법 논리의 위험성 - 항상 옳고 그른것 보다 그렇지 않는 경우가 많다(유상증자도 경우에 따라 호재/악재)
  3. 조화와 균형이 중요하다 (매츨액과 매출채권/ 재고자산 비율 등)
  4. 투자 유망 종목을 고르긴 어렵다 / 절대로 투자해선 안 되는 기업을 솎아낼 수는 있다. / 주식투자로 수익을 낼 수 있는 시기를 찾아낼 수 있다.

재무제표 중요 순서

  1. 손익계산서(매출액, 영업이익, 순이익)
  2. 재무상태표
  3. 현금흐름표

재무상태표 읽기

  • 자산: 미래에 경제적 이익을 가져다 주는 것
  • 부채: 타인자본, 이행해야 할 경제적 의무 (매입채무, 선수금 등)
  • 자본: 자기 자본(자본금, 자본잉여금, 이익잉여금)
재무상태표는 정보가 제공된 특정일 현재 기업이 회사 운영에 필요한 자금을 주주(자본금, 자본잉여금)와 외부차입(부채 계정 중 차입금 및 사채)을 통해서 얼마나 조달하였고, 경제적 의무를 이행해야 하는 부채(매입채무, 선수금 등) 및 창업 이후 이익을 얼마나 냈는지(이익잉여금)에 대한 정보를 제공해준다. 또한, 부채와 자본을 통해서 조달한 자금으로 경제적 자원인 자산을 기업이 어디에 얼마나 사용해서 영업활동을 하고 있는지에 대한 정보도 제공해준다. 따라서 자산=부채+자본의 등식이 성립하게 된다.

자산

  • 유동자산 (1년 내 현금화 가능)
    • 현금 및 현금성 자산
    • 매출채권 (받을 돈. 어음 등)
    • 재고자산
    • 기타유동자산
  • 비유동자산(건물은 팔 일이 없으니까)
    • 유형자산 (부동산)
    • 무형자산 
    • 기타매도가능금융자산 등

자산에서 기억할 것

  1. 기업은 일정 규모의 현금을 보유해야 함 (너무 많아도 제대로 운용못하는 것)
  2. 매출이 증가하면 매출 채권도 증가하는 것은 자연스로운 현상 
    • 매출 채권은 매출액 대비 or 전 분기 대비 얼마나 증가 또는 감소하였는지 비교가 중요함
    • 매출은 증가하지 않는 상황에서 매출채권이 급증했다면 반드시 그 원인을 파악해야 함
    • 실적부진을 만회하기 위해서 신용도가 떨어지는 신규 거래처에 외상으로 제품을 팔았을 가능성이 있음 - 대손상각비 증가 가능
      • 대손상각비: 떼인 돈을 손실로 처리하는 데 들어간 비용  

무형자산

  • 영업권(권리금? 명성? 실제 기업가치보다 더 쳐주는 돈 - 프리미엄)
  • 개발비(향후 기업에 이득을 줄 것으로 예상되는 데 들어가는 돈. 비용으로 손실처리를 안 함. 제약회사의 경우 2상까진 비용, 3상부터 개발비로 넣어라)
  • 손상차손: 무형자산으로 처리했던 연구개발비를 (실패했으니) 손상차손으로 손실처리 해버림
  • 개발에 실패했으니 주식 팔고 떠나야지.

대손충당금

  • 미리 쌓아두는 돈
  • 매출채권에서 직접 차감하는 계정
  • 재무상태표의 매출채권은 대손충당금을 차감한 금액
  • 대손상각비(실제로 못 받아 비용으로 처리한 돈): 대손충당금 충당금액 만큰 손익계산서의 판관비(판매비와관리비)에 포함되어 영업이익을 감소시킨다

재고자산

  • 유동 자산
  • 매출 규모 및 전분기 혹은 전년동기와 비교가 중요
  • 매출액 대비 너무 많으면 문제, 적어도 문제(고객주문신속대응불가)
  • 재무상태표상 재고자산도 재고자산 평가충당금(평가손실)을 차감한 금액.

유형자산(비유동자산)

  • 생산 설비, 공장, 본사 건물, 토지, 법인차량
  • 매출을 일으키는 힘
  • 유동성 확보를 위한 마지막 보루
  • 향후 감가상각으로 비용 처리해야 함
  • 일반 제조 업체는 매출액 대비 30~60% 정도. 너무 높으면 과잉 설비 투자일 수도

장단기 금융자산, 투자자산

  • 많은 회사는 이익을 꾸준히 많이 내 재무구조가 우량하다고 볼 수 있지만, 한편으론 성장을 위한 신사업을 찾지 못해 여유 자금을 금융자산으로 가지고 있다는 뜻.
  • 신도리코: 현금성 자산만 5천 억이 넘음. 

부채

  • 경제적 의무를 이행해야 할 것
  • 유동부채 (1년 이내)
    • 단기차입금(이자비용)
    • 매입채무(외상으로 사온거)
    • 선수금(계약금) - 착한 부채
    • 기타유동부채
    • 유동성 장기부채
  • 비유동부채
    • 사채(회사가 발급한 채권)
    • 장기차입금(은행에서 돈을 빌린거)
    • 기타 비유동부채

부채에서 기억해야 할 점

  1. 이자가 발생하는 부채와 발생하지 않는 부채의 규모를 파악
  2. 유동성 장기부채가 생기면 상환계획을 파악하자 (1년 내로 원금을 갚아야 함)

자본

  • 자본금
  • 자본잉여금(주식발행초과금)
  • 이익잉여금
  • 기타자본항목

자본에서 기억해야 할 점

  1. 자본금과 자본잉여금은 주주들의 출자금이다.
  2. 당기 순이익에서 배당금을 제외한 이익이 이익잉여금 계정으로 흡수된다. (누적됨)
  3. 이익잉여금은 전부 현금이 아니라, 여러 자산 계정으로 구성된다. (여러 종류의 자산으로)
  4. 유상증자는 호재인 경우도 악재인 경우도 있다
  5. 무상증자는 단기 호재지만, 장기로는 영향력이 없다.(자본잉여금으로 나눠주는거라서)

손익계산서 읽기

  • 매출액
  • 매출액-매출원가-판관비=영업이익
  • 영업이익-이자비용-법인세=당기순이익
    • (당기순이익-배당금=이익잉여금)

손익계산서

  • 일정 기간동안 발생한 수익과 비용을 기록하여 해당 기간 기업이 얼마나 이익/손실을 냈는지 영업성과를 보여주는 재무제표. 같은 기간 기업이 얼마나 많은 제품을 판매했는지, 제품 판매 사용된 원가는 얼마인지, 제품 판매와 회사 관리에 들어간 비용이 얼마인지에 대한 정보를 보여줌

손익계산서에서 기억해야 할 점

  • 매출원가: 제품, 서비스 생산과정에서 발생하는 모든 비용 (생산직원, 영업직원 인건비, 기계감가상각비, 재고자산평가손실)
  • 판관비: 제품 판매나 경영 관리에 들어가는 비용 (본사 인건비, 관용차량감가상각)
  • 중요한 순서: 매출액>영업이익>당기순이익 (일단 매출액이 늘어나야 영업이익도 늘어나지)
  • 기업이 영업활동을 통해 얻은 영업이익이 가장 중요하다
    • 3년 연속 영업이익이 적자인 기업에는 절대 투자하지 않는다
  • PSR(price sales ratio): 매출액과 시가총액을 비교해본다. 시가총액 나누기 매출액
    • 1보다 작다=시가총액보다 매출액이 크다
    • 저psr기업들이 주가가 오를 가능성이 있따
  • 기업의 비용 구조를 파악하라(매출원가, 판관비)
    • 고정비 비중이 높은 기업: 매출 증가해야 이익이 증가한다
    • 변동비 비중이 높은 기업: 원재료 가격이 하락해야 이익이 증가한다
      • 원유가가 떨어지면 신발깔창제작회사 주가는 오르고, 반도체 가격이 떨어지면 반도체를 원재료로 하는 회사 주가가 오르겠지

감가상각비

  • 기업이 신규 생산설비를 취득하면 비용이 아니라 유형자산으로 처리했다가, 취득 다음년도부터 5~6년간 일정하게 비용으로 처리한다
  • 감가상각비로 다 털면 회계상으론 없지만 실제 노후화된 장비는 남아서 영업이익이 늘어날 것으로 예상하지만, 실제로는 경쟁 등으로 시설설비투자를 계속 하므로 영업이익이 막 늘어나지 않을 수 있다.

현금흐름표를 봐야 하는 이유

  1. 당기순이익과 현금유출입의 차이점을 분석할 수 있다 (순이익이 발생해도 현금은 나갈 수 있어)
  2. 흑자도산 기업을 사전에 미리 파악할 수 있다
  3. 절대로 투자해선 안되는 기업을 구별할 수 있다

현금흐름표의 구성

  • 영업활동 현금흐름 (가장 중요)
  • 투자활동 현금흐름
  • 재무활동 현금흐름
  • 영업활동은 +, 투자와 재무활동은 -인 기업이 일반적으로 양호한 현금흐름을 보이는 기업
  • 투자, 재무활동이 +인 좋은 기업도 있음

계속된 실적 부진으로 부족한 운전 자본을 조달하는 순서

  1. 외부에서 차입하거나, 기존 주주대상 유상증자 - 기업의 재무활동 현금흐름이 우선적으로 +가 된다
  2. 재무구조가 더욱 악화되어 차입이 불가능하고 유상증자도 실패하면 보유중인 비영업용 자산을 우선 매각 - 투자활동 현금흐름 +

투자자들이 현금흐름표를 분석하지 않는 이유

  1. 당기순이익과 현금흐름차이를 보여주는 조정항목이 너무 많다.
  2. 큰 숫자만 살펴보는 것으로 충분하다
  3. 조정작업: 현금이 외부로 유출되지 않는 회계상의 비용은 +해주고, 현금이 실제로 회사로 유입되지 않은 회계상의 수익은 -해준다는 사실만 기억하면 됨
  • 영업활동 현금흐름의 출발은 당기순이익
  • 영업활동 현금흐름에 영향을 미치는 주요 변동 사항
    • 매출채권(물건주고 못받은 돈): 증가하면(못받으면) 현금 흐름엔 -, 감소하면(받으면) 현금 흐름에 +
    • 매입채무(물건 가져오고 외상값): 증가하면(외상하면) 현금 흐름에 +, 감소하면(갚으면) 현금 흐름에 -
    • 재고자산: 증가하면(만드는데 돈썼는데 안팔리면) 현금흐름 -, 감소하면(팔아서 현금받으면) 현금흐름 +
    • 감가상각비: (회계상의 비용일 뿐 실제로 나간 돈은 없으니) 현금흐름 + 
    • 이자지급, 법인세 납부: 현금흐름 -
  1. 매출채권(물건주고 못받은돈)과 매입채무(외상값)는 증가와 감소를 반복하므로, 장기적으론 영향력이 중립이다(돈 받고 갚고 하니까)
  2. 규모가 큰 감가상각비는 영업활동 현금흐름에 + 영향
  3. 재고자산 증가, 이자 지급, 법인세 납부는 영업활동 현금흐름에 -영향
  • 결론: 영업활동 현금흐름은 당기순이익보다 크거나 비슷해야 함
  • 결론: 영업활동 현금흐름과 당기순이익이 몇 년 간 지속적으로 크게 차이나면 정상 기업이 아니다
  • 굳이 이자지급을 재무활동 현금흐름에 넣는 기업은 조심하자(영업이익 뻥튀기)

정리

  1. 손익계산서의 당기순이익, 매출액, 영업이익, 순이익이 전년동기/전분기 대비 증감을 살펴보고
  2. 재무제표 주석 - '비용의 성격별 공시'에서 주된 비용인 매출원가, 판매비와 관리비를 파악하고
  3. 재무상태표에서 현금(매출액의 5~10%정도), 매출채권(매출액 대비 적절한지, 계속 늘진 않는지), 재고자산, 유형자산(매출액의 30~60% 정도), 무형자산(너무 많으면 왜 그런지), 부채(이자발생 부채인지, 선수금이 많은지), 자본(이익 잉여금이 꾸준히 쌓이고 있는지)
  4. 현금흐름표 가서 당기순이익과 크게 차이나는지, 이자 지급+를 딴데서 빼는지
  5. 재무제표 주석에서 대손충당금(외상금못받은걸 대비 쌓아둔돈), 대손상각비(외상금 못받아 실제 발생한 비용), 재고자산평가충당금 등 살펴보고

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